投的是公司

在谈论股票投资时，大众倾向于过度讨论宏观大势、经济走势、近期个股走势和近期市场热点。然而，多位投资大师都曾辩驳过这一观点，即股票投资投的是公司而非其他。企业价值创造是股票回报的根本性来源。

彼得・林奇曾指出投资是向公司投资，不是向市场投资；你应该下功夫去选择一只好股票而不要去管整个市场的情况。巴菲特曾说投资是挑选生意。费雪曾说“你要寻找的，是拥有能干的管理层、能够利用研发或其他方式年复一年增加EPS（忽略经济周期造成的短期波动）的公司”。

投什么样的公司？

在讨论该买什么样的公司股票时，大众有两个常见的倾向，即宏大叙事和后验归因。宏大叙事即喜欢讨论最光鲜耀眼的行业，如半导体、军工、新能源，认为行业蓬勃发展就应该牛股辈出，或认为科技含量越高股票收益越高。

普遍而言，新兴行业护城河尚未建成，行业高增速吸引大量的参与者，公司间竞争激烈，能存活到下一个阶段的公司凤毛麟角，而这都意味着极大的投资风险和极低的投资胜率。

回顾历史，我们会发现越宏大叙事，越“改变世界”，泡沫破灭时带给普通投资者的损失越惨重。

19世纪40年代中期的英国，铁路投资作为划时代的生产力，引发了投资狂热“铁路泡沫”。到1845年，铁路狂热达到顶峰，街边小贩都在售卖临时股。到1847年10月16日，铁路股票市值锐减85%，许多银行被迫关闭，英国经济霎时走到崩溃的边缘。在汽车刚被发明的时候，几乎所有人都蜂拥而上投资汽车公司，最后绝大部分公司都走到了破产。2000年代的互联网泡沫，也是基于互联网改变世界这样的宏大叙事，最终泡沫的崩溃在2000年3月到2002年10月间抹去了约5万亿美元的市值。

后验归因即总结过去一段时间表现最佳的股票，然后认为就应该投资这些股票。如双创、中特估、AI、红利。背后说白了还是线性外推、趋势投资，和追涨停板的敢死队并没有区别，但每一次都换上新的包装纸出来营销一番。我们认为股票市场是复杂系统，无法通过单点或线性的简单逻辑总结出持续有效的投资范式。

真正值得投资的公司是有持续现金流创造能力的公司。“我们寻找的优质标的就是拥有一条又宽大又持久的护城河的企业，这条护城河能保护这个经济城堡，并且有一个正直有能力的城主掌管这个城堡。”

注：刘新正2017年起在外资基金加拿大鲍尔（QFII）先后担任分析师助理、分析师，2020年加入浙商基金，历任基金经理助理、基金经理。

END

风险提示

基金有风险杠杆配资公司排名，投资须谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。本材料仅为宣传材料，不构成任何投资建议，不作为任何法律文件。投资人应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》及《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，理性判断并谨慎做出投资决策。投资基金应当通过基金管理人或具有基金销售业务资格的其他机构购买和赎回基金，基金销售机构名单详见基金管理人网站公示信息以及相关公告。